来源： 财经新地产

今日（5月31日）午间，佳源价暴佳源国际控股（02768.HK）公告称，国际股份于2022年5月27日，控股由公司控股股东持有的被强超3亿股份在公开市场被强制出售。而对于这家公司来说，制出这样的售股剧情并非首次，相似的佳源价暴情况在2019年初也发生过。

市场或许早有预感，国际股份在佳源国际发布公告之前，控股国际评级机构穆迪就将佳源的被强评级下调。

穆迪指出，制出由于佳源国际业务疲弱、售股投资者和债权人信心恶化导致融资渠道收窄等原因，佳源价暴致使其流动性和违约风险上升。国际股份

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控股股东所持股份被强制出售

今日，控股佳源国际控股在港交所公告称，于2022年5月27日，由公司控股股东明源集团投资有限公司（以下简称“明源投资”，由公司主席兼非执行董事沈天晴最终控制）持有的3.14亿股份，被证券公司透过孖展（即保证金）证券账户，在公开市场强制出售。公告一出迅速引发市场关注。

根据公告，明源投资及沈天晴合共持有的股份数目约为33.53亿股，相当于该公司已发行股本68.29%。

实际上，自5月27日起，其股价也经历了大幅下跌。在最近2个交易日中，累计跌幅达64.55%。

值得注意的是，这并非明源投资及沈天晴所持股份第一次被强平。

5月18日，明源投资及沈天晴持有134.8万股的佳源国际股份，同样被该家证券公司透过孖展证券账户，在公开市场强制出售，原因是账户中的证券价值大幅下跌及未能达到追缴保证金。

同日，与佳源国际相关的另一家港股上市公司佳源服务，也宣布短暂停牌。停牌前，二者股价皆遭遇暴跌，其中佳源服务股价跌幅甚至达到7成。

国际评级机构穆迪在佳源国际发出公告之前，已将后者的评级（CFR）从“B3”下调至“Caa1”，并将其高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa2”。

同时，另一评级机构惠誉也将佳源国际的长期发行人违约评级从“B”下调至“C”；高级无抵押评级从“B”下调至“C”，回收率评级仍为“RR4”。

穆迪副总裁兼高级分析师Kelly Chen表示：“评级下调反映出佳源国际控股的流动性和违约风险上升，这是由于其业务疲弱，以及投资者和债权人信心恶化导致的融资渠道收窄。”此外，该公司的第一大股东增加了股权质押，这也使管理层控制权变更的风险增加。

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卖子自救

就在上周，为了自救及提振市场信心，佳源国际还出售了旗下资产，并支付了一笔千万美元的票据利息。

5月26日，佳源国际公告称，于5月22日，公司全资附属创源控股与金科服务（09666.HK）订立一份框架协议，创源控股有意出售佳源服务4.5亿股普通股，相当于佳源服务已发行股本约73.56%及该公司在佳源服务间接持有的全部权益。可能出售事项完成后，佳源国际控股将不再持有佳源服务任何股份。

同时，佳源国际还披露，其发行的2023年2月到期的13.75厘优先票据项下约1208.04万美元的到期应付利息，已根据票据的契约条款悉数偿还。

截至2021年末，金科服务、佳源服务的在管建筑面积分别为2.38亿平方米、4190万平方米，较上年末的增长速度分别为52.3%及33%，营收规模分别是59.68亿元、8.2亿元，毛利分别为18.42亿、2.58亿。

市场普遍认为，从财务水平和规模上看，金科服务的现金及定期存款约51.67亿元，无有息负债，具有收购佳源服务的条件。但其母公司正在遭遇短暂流动性危机，或许不是最好的交易时机。

但从佳源国际的角度来看，出售旗下物业资产，对其自救至关重要。5月27日佳源国际及佳源服务复牌。复牌后，佳源服务开盘涨超80%。

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历史重复上演

官网显示，佳源国际控股于2003年成立于江苏省扬州市，是一家以房地产开发为主，以物业服务等为辅的开发商。项目主要布局在长三角（包括上海、江苏和安徽省等）、粤港澳大湾区及一带一路沿线城市（如越南、柬埔寨等）。2016年3月在香港联交所主板上市。

2021年，佳源国际控股共录得合约销售额360.53亿元，同比增长17%，对应销售面积265.93万平方米，平均销售均价约为每平方米13558元。在克而瑞统计的2021全年操盘金额排行榜中，佳源国际以322.7亿元位列第74位，排在万达集团之前。

历史总是惊人的相似。实际上，早在2019年初，佳源国际就遭遇过一次股价“大跳水”，且大股东所持股份也被强制出售。

2019年1月17日，佳源国际突然出现洗仓式暴跌，股价从开盘价13.26港元狂泻至最低1.4港元，收盘跌80.62%。另据佳源国际公告，2019年1月17日由于强制出售，明源投资及沈天晴所持公司股权由约55.65%削减至约51.92%。

佳源国际当天紧急发表澄清公告，否认股价急跌与美元债违约有关，称相关美元债已偿还全数款项，并强调财务状况健康、业务运作正常。随后的1月18日，佳源国际大幅反弹74.60%。

时间拉回现在，穆迪近期的一份报告指出，截至2021年底，佳源国际离岸市场债券占总债务的43%。其中，公司有一笔规模2亿美元的离岸债券将在今年10月到期，同时其2023年2月及4月还分别需要偿还1.76亿美元、3亿美元债券。如此债务规模对300多亿元销售体量的佳源国际来说并不轻松。

截至2021年，佳源国际拥有账面现金及现金等价物约87.75亿元，对应短期借款36.28亿元，应付账款及票据合计约97.25亿元。

在整个地产行业熬冬待春的大背景下，佳源国际控股能否再一次挺过难关？财经新地产将持续关注。🔚

除特殊标注外，本文所涉元均为人民币

(责任编辑：综合)